Live-Aktienkurs von HeidelbergCement
1. Das Geschäftsmodell von HeidelbergCement im Überblick
Alle Details zur Branche und zum Geschäftsmodell kannst du jederzeit in der ausführlichen Aktienanalyse zu HeidelbergCement durchlesen. An dieser Stelle folgt ein schneller Überblick:
HeidelbergCement ist der zweitgrößte Zementhersteller der Welt. Zement wird zusammen mit Sand/Kies und Wasser vermischt, um Beton herzustellen. Das Unternehmen deckt die gesamte Wertschöpfungskette ab:
- Steinbrüche: Abbau von Sand, Kies und Kalk
- Zementwerke: Der Kalk wird zermahlen, unter hohem Energieaufwand erhitzt und wird so zu Zement
- Mischwerk: Der fertige Zement wird zusammen mit Sand/Kies und Wasser zu Beton vermischt
- Transport: Der fertig gemischte Beton wird in Lastwagen zu den Kunden transportiert
Ein kapitalintensives Geschäft, laut, dreckig, aber auch mit großer Substanz (Rohstoffreserven, Produktionsanlagen). Die Produkte werden in drei Sektoren verbaut:
- Infrastruktur: 50% der Nachfrage, für den Bau von Straßen, Brücken, Tunnel, Flughäfen usw.
- Gewerbliche Bauten: 25% der Nachfrage, Produktions- und Logistikgebäude
- Private Bauten: 25% der Nachfrage, v.a. Wohnhäuser
2. Warum sollte man HeidelbergCement-Aktien im Depot haben?
Konstant hohe Gewinnmarge: Im langfristigen Durchschnitt verbleiben bei HeidelbergCement 12% des Umsatzes als operativer Gewinn übrig. Das ist ein solider Wert.
2001 bis 2003 liefen die Geschäfte nicht so gut. Nach dem Platzen der New Economy-Blase gab es kaum Wirtschaftswachstum. In allen anderen Jahren schloss HeidelbergCement mit einer zweistelligen Gewinnmarge ab. Diese Grafik zeigt auf: Ja, das Unternehmen ist zyklisch. Aber die Schwankungen halten sich in Grenzen.
Ein verlorenes Jahrzehnt: Von 2008 bis 2020 ist der Aktienkurs lediglich seitwärts gelaufen. Das lag an einem großen Management-Fehler im Jahr 2007. Kurz vor dem Ausbruch der Finanzkrise wurde ein Konkurrent zu einem extrem teuren Preis übernommen. Die gesamten Kosten wurden mit kurzfristigem Fremdkapital finanziert. Die Verschuldung schoss auf bis zu 20 Mrd. EUR hoch (zum Vergleich: Der aktuelle Börsenwert des Unternehmens liegt nur bei 11,8 Mrd. EUR!).
Daher folgte für die Aktionäre ein verlorenes Jahrzehnt: Obwohl im operativen Geschäft gut Geld verdient wurde, kam bei den Aktionären kaum etwas an. Hohe Zinskosten und eine langsame Rückführung des gewaltigen Schuldenberges zehrten den Cashflow auf.
Besserung ist in Sicht: Mittlerweile ist es dem Unternehmen aber gelungen, den Schuldenberg von 20 Mrd. EUR auf "nur noch" 8,4 Mrd. EUR abzutragen. Die finanzielle Situation hat sich wieder entspannt. Die Zinskosten sind massiv abgefallen. Das Unternehmen arbeitet hart daran, den Cashflow zu steigern. Die Preise werden erhöht. Die Kosten gesenkt. Nicht wichtige Randgeschäfte werden verkauft.
3. Warum sollte HeidelbergCement gerade jetzt gekauft werden?
Günstige Bewertung: Das Unternehmen wird beim aktuellen Aktienkurs von 59,50 EUR mit einem Börsenwert von 11,8 Mrd. EUR bewertet. Demgegenüber steht ein freier Cashflow von 1,3 Mrd. EUR in 2020 (dies entspricht einer Cashflow-Rendite von 11,0% ), 1,4 Mrd. EUR in 2021 (12% Cashflow-Rendite) und 1,5 Mrd. EUR in 2022 (12,7% Cashflow-Rendite). Theoretisch könnte sich das Unternehmen also eine Dividendenrendite von 11% leisten!
Tatsächlich aber werden derzeit nur knapp 4% ausgeschüttet, mit dem Rest des Cashflows wird die Verschuldung weiter zurückgefahren. In spätestens 2-3 Jahren dürfte die Verschuldung aber auf einem derart niedrigen Level angekommen sein, dass eine weitere Rückführung nicht mehr sinnvoll erscheint.
Steigende Ausschüttungen für die Aktionäre: Ich rechne also damit, dass die Aktionäre bereits in wenigen Jahren stark steigende Ausschüttungen erhalten werden. Die damit einhergehende Dividenden-Erhöhung und die dann steigende Dividendenrendite sollten dafür sorgen, dass auch der Kurs anzieht. Nach einem verlorenen Jahrzehnt steht den Aktionären nun ein Jahrzehnt voller Cashflows und steigender Dividenden (sowie möglicherweise zusätzlichen Aktienrückkäufen) bevor. Denn im Kerngeschäft wirft das Unternehmen schon immer viel Geld ab. Nur kam das in den letzten 10 Jahren nicht bei den Aktionären an.
CEO kauft Aktien mit eigenem Geld (Insidertransaktion): Der CEO des Unternehmens, Dr. Dominik von Achten, sieht das genauso. Er kaufte seit 2013 bereits dreimal Aktien des Unternehmens, im Gesamtwert von 833.000 EUR. Der letzte Zukauf wurde am 21. Februar 2020, vor wenigen Tagen, gemeldet. Ganze 5.000 Aktien im Wert von 305.000 EUR kaufte der CEO des Unternehmens zu einem Kurs von 61,00 EUR in sein privates Depot. Wir haben die Aktien zu einem Kurs von 59,50 EUR gekauft und damit 2% günstiger als Dr. von Achten.
Bildquelle: finanzen.net
4. Meine Investitionsstrategie bei HeidelbergCement
Das Geschäft ermöglicht in den allermeisten Jahren eine zweistellige Gewinnmarge. Der generierte Cashflow ist sehr hoch. Nach dem Schuldenabbau der letzten 10 Jahre dürften nun die Aktionäre Jahr für Jahr mehr Dividenden erhalten. Zusätzlich könnten Sonderdividenden ausbezahlt oder Aktienrückkäufe durchgeführt werden.
Steigende Dividenden: Die Dividende wird Jahr für Jahr kräftig erhöht. Die aktuelle Dividendenrendite liegt bei knapp 4% und das trotz einer geringen Ausschüttungsquote von weniger als 40% des Gewinns. Somit besteht auch in den nächsten Jahren das Potential für weitere Dividendenerhöhungen.
Daher sieht meine Investitionsstrategie ziemlich langweilig aus: Kaufen und dann liegen lassen. Von Jahr zu Jahr eine steigende Dividende kassieren. Nichts tun. Erst bei einem Kurs über 140 EUR würde die Renditeerwartung der Aktie unter 8% absinken - und ich würde über einen Verkauf nachdenken und das Geld dann lieber in einer anderen Aktie arbeiten lassen. Angesichts eines aktuellen Aktienkurses von weniger als 60 EUR liegt dieses Szenario aber meilenweit entfernt.
| Renditeerwartung | Einstandskurs |
| ca. 8% p.a. | 142 EUR |
| ca. 9% p.a. | 118 EUR |
| ca. 10% p.a. | 101 EUR |
| ca. 11% p.a. | 88 EUR |
| ca. 12% p.a. | 79 EUR |
| ca. 13% p.a. | 71 EUR |
| ca. 14% p.a. | 64 EUR |
| ca. 15% p.a. | 59 EUR |
| ca. 16% p.a. | 54 EUR |
| ca. 17% p.a. | 51 EUR |
| ca. 18% p.a. | 47 EUR |
| ca. 19% p.a. | 44 EUR |
| ca. 20% p.a. | 42 EUR |
Eine monatliche Einzahlung von 1.000 EUR, die jährlich um die Inflationsentwicklung angepasst wird (wir rechnen im Modell mit 1,5% Inflation), und 8,5% jährliche Rendite nach Steuern führen uns in 25 Jahren zu einem Vermögen von über einer Million EUR. Angepasst um Inflationseffekte erreichen wir ein kaufkraftbereinigtes Vermögen von einer Million EUR nach 30 Jahren.
Bei 3% Dividendenrendite im Depot dürften wir nach 25 Jahren über 30.000 EUR an jährlichen Dividenden erreichen.
30 Jahre sind eine lange Zeit. Betrachten wir die Soll-Vermögensentwicklung der nächsten 10 Jahre. In den ersten Jahren dürfte sich das eingezahlte Vermögen kaum vom tatsächlichen Vermögen unterscheiden. Es dauert, bis der Zinseszinseffekt wirkt. Dennoch ist es wichtig, sofort anzufangen. Denn wer später anfängt, dem entgehen die großen Vermögenszuwächse in den letzten Jahren. Je früher man anfängt, desto früher kommt man in den Genuss der großen Vermögenszuwächse.
2027 rechnen wir bereits mit Dividenden von mehr als 5.000 EUR pro Jahr. Genug, um jedes Jahr einige schöne Urlaube zu finanzieren.
Aktueller Depotwert 23.040 EUR vs. Soll-Depotwert 20.770 EUR vs. Einzahlungen 20.000 EUR. Es wird künftig immer wieder zu deutlichen Abweichungen vom Soll-Pfad kommen. Sowohl nach unten als auch nach oben. Der Grund dafür: Kurzfristig lassen sich Aktienkurse nicht vorhersagen. Es gibt eine Vielzahl an Faktoren, die Aktienkurse kurzfristig beeinflussen. Langfristig folgen sie aber der Entwicklung der Unternehmen. Steigt der Wert eines Unternehmens an, wird eines Tages auch der Aktienkurs folgen.
Aktuelle Depot-Dividendenrendite: HeidelbergCement zahlt eine Dividendenrendite von 3,8% aus. Die auf das gesamte Depot gerechnete Dividendenrendite liegt bei rund 3,3%. Ohne weitere Zukäufe würden wir in diesem Jahr bereits Dividenden in Höhe von 761 EUR erhalten. Wichtigstes Entscheidungskriterium bei der Auswahl der Aktien ist aber nicht die aktuelle Dividendenrendite, sondern das Chance-Risiko-Verhältnis und die langfristige Renditeerwartung. Wenn wir vorübergehend bei Wachstumsaktien wie Microsoft und Mastercard besonders hohe Chancen erkennen, werden wir auch über längere Zeit hinweg Aktien mit geringer Dividendenrendite kaufen. Umgekehrt kann es passieren, dass wir über Monate hinweg Aktien mit besonders hohen Dividendenrenditen kaufen werden, wenn diese gerade besonders günstig bewertet sind.
Ende Februar (24.02.2020) befinden sich 20,76 EUR in der Kasse.
