Healthineers IPO steht an: Aktie zeichnen?

Nahezu täglich tauchen Meldungen über sogenannte Spin-Offs und Spin-Outs auf. Große Unternehmen wie Siemens spalten einzelne Sparten ab oder teilen sich gleich in zwei kleinere Unternehmen auf. Jahrzehntelang waren große Unternehmenskonglomerate in Mode gewesen. Als Gründe wurden Diversifikationseffekte innerhalb des Unternehmens sowie Synergieeffekte zwischen den verschiedenen Unternehmensbereichen genannt.

In den letzten Jahren sind mit Ausnahme von Berkshire Hathaway alle Konglomerate gescheitert. Daimler wurde nicht zur "Welt-AG", General Electric steht schlecht da und überlegt, sich in kleine Unternehmen aufzuspalten. Berkshire selbst ist kein Konglomerat im eigentlichen Sinn, da Manager die von Berkshire gehaltenen Firmen autark und ohne "Bürokratie von oben" managen.

Offensichtlich bringen zu große und zu weit verzweigte Unternehmen für die Aktionäre also keine Vorteile, sondern sogar eine Reihe von Nachteilen ein. Durch den Kauf von mehreren Aktien kann jeder Investor eigenständig in seinem Depot diversifizieren. Synergieeffekte können bei unterschiedlichen Geschäftsfeldern nicht oder nur in sehr geringem Umfang gehoben werden.

Kommen wir nun zu den eigentlichen Nachteilen großer Konglomerate: Unternehmen werden bürokratisch, also durch Anweisung vom Top-Management geführt. Je komplexer und je größer ein Unternehmen wird, desto schwerer tut sich das Top-Management mit der Aussprache von richtigen Handlungsanweisungen. Bereits bei einem Unternehmen mit relativ fokussierten Geschäftsmodell wie der Daimler AG heißt es, Zetsche sei ein "Car-Guy". Entsprechend bekommt die Truck-Sparte eine zu geringe Aufmerksamkeit vom Management bzw. kann sich bei Zetsche nicht richtig durchsetzen.

Das Management der jeweiligen Sparten hat oft sehr gute Ideen und Zukunftspläne. Muss diese aber im großen Konzern durchboxen. Dabei geht viel Energie und Zeit verloren. Aus meiner Sicht ist es also nur richtig, Unternehmen nicht zu groß, bürokratisch und komplex werden zu lassen. Kommen wir nun zu den Vorteilen einer Eigenständigkeit:

Das abgespaltene Unternehmen kann frei über seine Zukunft entscheiden. Hierarchien fallen weg. Entscheidungen können von Fachexperten getroffen werden. Entscheidungen können schneller getroffen werden. In einer sich immer schneller wandelnden Welt wird das abgespaltene Unternehmen agiler und schneller.

Investoren müssen keine "Gemischtwarenläden" mehr kaufen, sondern können sich direkt an den Geschäftsaktivitäten beteiligen, die sie für besonders vielversprechend halten. Dementsprechend sind die Investoren auch bereit, für sogenannte Pure-Plays höhere Preise zu bezahlen.

Sofern das Management von Siemens Healthineers interessante Übernahmemöglichkeiten erspäht, kann es auch größere Unternehmen übernehmen und Teile des Kaufpreises mit der Ausgabe von neuen Aktien finanzieren.

Als Folge dieser drei genannten Vorteile entwickeln sich Spin-Offs in der Regel deutlich besser als der allgemeine Aktienmarkt. Von den letzten Spin-Offs und Spin-Outs der Dax-Unternehmen haben sich nahezu alle überdurchschnittlich gut entwickelt.

• Covestro hat sich seit der Abspaltung von Bayer fast vervierfacht.
• Uniper hat sich seit der Abspaltung von E.ON in kürzester Zeit mehr als verdoppelt.
• Osram hat sich mehr als verdoppelt seit der Abspaltung von Siemens.
• Lediglich Innogy hat sich seit dem Börsengang und der Abspaltung von RWE leicht unterdurchschnittlich entwickelt.

Spin-Out der Siemens Healthineers AG

Siemens Healthineers AG ist die Medizintechniksparte der Siemens AG. Ab 16. März 2018 möchte Siemens ca. 15 % ihrer Anteile an die Börse bringen.

Zu diesem Zweck wurden die Aktien, die Siemens bereits besessen hat auf 1 Mrd. Aktien erweitert. Die Zeichnung von 130 Mio. Aktien läuft vom 06.03. bis zum 15.03. Bei einer Überzeichnung (danach sieht es aktuell aus) können noch einmal 20 Mio. weitere Aktien folgen. Am Ende möchte Siemens 85 % der Aktien selber behalten und auch auf lange Sicht der größte Aktionär bleiben.

Die Zeichungsspanne liegt zwischen 26 EUR und 31 EUR. Daraus ergibt sich ein Börsenwert von 26-31 Mrd. EUR für die Siemens Healthineers AG. Siemens behält 85 % der Aktien und damit auch 85 % der Stimmrechte.

Besonderheit: Das Geschäftsjahr endet am 30.09.2018.

Warum wird Siemens Healthineers eigenständig an die Börse gebracht?

Michael Sen, Vorsitzender des Aufsichtsrats von Siemens Healthineers und als Vorstandsmitglied von Siemens auch verantwortlich für die Healthcare-Aktivitäten des Unternehmens, sagt dazu: „Als unabhängige börsennotierte Gesellschaft wird Siemens Healthineers über mehr unternehmerische Flexibilität verfügen und den Wandel in der Healthcare Industrie mitgestalten, und dabei beschleunigtes profitables Wachstum und Rendite im Blick behalten. Der direkte Zugang zum Kapitalmarkt wird mehr Möglichkeiten zur Finanzierung von Investitionen eröffnen. Siemens wird Siemens Healthineers als Mehrheitsaktionär weiterhin aktiv unterstützen.“

Über Siemens Healthineers

Der nun folgende Abschnitt stammt aus der offiziellen Siemens Healthineers Investor-Relations-Mitteilung über die langfristige Strategie von Siemens Healthineers.

"Mit einem Umsatz von 13,8 Milliarden EUR im Geschäftsjahr 2017, davon mehr als 55 Prozent wiederkehrend, und einem bereinigten Profit von 2,5 Milliarden EUR (was einer bereinigten Profit-Marge von ca. 18 Prozent entspricht)1 ist Siemens Healthineers ein weltweit führendes Unternehmen im Gesundheitswesen. Mehr als 47.000 hoch qualifizierte Mitarbeiter in 75 Ländern haben dazu beigetragen, eine installierte Basis von etwa 600.000 aktiven Systemen aufzubauen, mit denen stündlich rund 240.000 Patienten behandelt oder diagnostiziert werden. Mit der Breite und Tiefe seines Portfolios im Zentrum klinischer Entscheidungsfindung hat das Unternehmen eigener Einschätzung zufolge eine einzigartige Relevanz für die Healthcare-Branche.

Bernd Montag, CEO von Siemens Healthineers, sagte: „Siemens Healthineers ist ein wirklich globaler Innovator mit einzigartiger Reichweite. Unsere ausgezeichnete strategische Positionierung, unsere Innovationsstärke und unsere ausgewogene geographische Präsenz werden es uns erlauben, die signifikanten Wachstumspotenziale in unseren Märkten langfristig auszuschöpfen. Wir sind fest entschlossen, diese Chancen langfristig zu nutzen.“

Quelle: Siemens Healthineers

Paradigmenwechsel im weltweiten Gesundheitswesen

Siemens Healthineers schätzt die Größe seiner Kernmärkte auf mehr als 50 Milliarden Euro pro Jahr und erwartet, dass diese Märkte in den Jahren 2016 bis 2021 durchschnittlich mit drei bis fünf Prozent pro Jahr wachsen werden, getrieben durch Megatrends wie die wachsende und alternde Bevölkerung, die Zunahme chronischer Erkrankungen und dem sich verbessernden Zugang zur Gesundheitsversorgung in aufstrebenden Ländern. Medizin wird zudem präziser und zugänglicher und Patienten agieren eigenverantwortlicher.

Diese Veränderungen werden durch die Digitalisierung und den Einsatz künstlicher Intelligenz beschleunigt. Durch seine hohe Verfügbarkeit wird Big Data für das Gesundheitswesen zu einer Wertschöpfungsquelle. Mit seiner starken Position über das gesamte Versorgungskontinuum hinweg ist Siemens Healthineers gut positioniert, um die Chancen des Marktes zu nutzen. Das Unternehmen wird in seiner Industrie weiterhin eine innovative und transformierende Kraft sein.

Führend in Imaging (Medizinische Bildgebung)

Siemens Healthineers ist ein weltweiter Marktführer in der bildgebenden Industrie. Das Unternehmen schätzt den Gerätemarkt auf ein Volumen von 17 Milliarden Euro, der im Schnitt jährlich um ca. drei Prozent wächst. Das Segment Imaging bietet ein innovatives und umfassendes Produktportfolio von Magnetresonanz-, Computertomographie-, Röntgen-, Ultraschall- und molekularen Bildgebungstechniken. Es ist der größte Umsatzträger des Unternehmens, der im Geschäftsjahr 2017 mit 8,2 Milliarden Euro zum Gesamtumsatz beitrug, sich in etwa gleichmäßig auf die Amerikas, den EMEA- und den Asien-Pazifik-Raum verteilt und von dem rund 40 Prozent auf wiederkehrende Umsätze aus Services entfallen.

Acuson Juniper, Ultraschallgerät der nächsten Generation. Quelle: Siemens Healthineers

Starkes Fundament in Diagnostics (Labordiagnostik)

Mit einem Umsatz von 4,2 Milliarden Euro im Geschäftsjahr 2017, von dem mehr als 90 Prozent auf wiederkehrende Umsätze entfallen, und als Nummer zwei in allen Regionen ist Diagnostics der nach Umsatz zweitgrößte Geschäftsbereich des Unternehmens. Der globale Markt hat ein geschätztes Volumen von 30 Milliarden Euro und wird nach den Erwartungen des Unternehmens zwischen 2016 und 2021 jährlich durchschnittlich um rund fünf Prozent wachsen.

Siemens Healthineers hat vor kurzem Atellica Solution eingeführt, ein System mit großem Potential, einer der künftigen Wachstums- und Rentabilitätstreiber des Unternehmens zu werden. Atellica Solution bietet Lösungen für die wichtigsten Herausforderungen der heutigen Labordiagnostik im Hinblick auf Produktivität: Das System ermöglicht die Durchführung von bis zu 440 Tests pro Stunde und verarbeitet Proben bis zu zehnmal schneller als konventionelle Systeme. Es hat ein effizientes Probenmanagementsystem, das auf den Bedarf klinischer Labors zugeschnitten ist und Laborbetreiber in die Lage versetzt, sich auf bessere Behandlungserfolge zu konzentrieren.

Atellica Solution ist das flexible, skalierbare und automationsbereite Analysesystem. Atellica Solution bietet Fachleuten für Labordiagnostik Kontrolle und Einfachheit, sodass sie sich auf die klinischen und ökonomischen Ergebnisse konzentrieren können und weniger Zeit für operative Abläufe benötigen. Quelle: Siemens Healthineers

Marktführer bei Advanced Therapies (Fortschrittliche Therapien)

Siemens Healthineers ist zudem über alle Regionen hinweg Marktführer im Segment Advanced Therapies, einem Vorreiter des Paradigmenwechsels im Gesundheitswesen, insbesondere bei der Transformation der Chirurgie hin zu minimalinvasiven, bildgestützen Verfahren. Siemens Healthineers Marktführerschaft in diesem Bereich zeigt sich daran, dass Advanced Therapies im Geschäftsjahr 2017 einen Umsatz von 1,5 Milliarden Euro in einem Markt erwirtschaftet hat, der 2016 ein geschätztes Gesamtvolumen von ca. drei Milliarden Euro hatte. Der Serviceanteil betrug 40 Prozent. Das Unternehmen geht davon aus, dass der Gerätemarkt bis 2021 jährlich im Schnitt um rund vier Prozent wachsen wird.

Wenn noch vor 20 Jahren der ganze Brustkorb geöffnet werden musste für eine Operation, kann man heute Robotergesteuert mit minimalen Eingriffen unter die Haut des Patienten gehen und sicherer und schneller operieren. Die Wundheilung verbessert sich und der Patient kann schneller genesen.

Robotergestütztes System des Bereiches Advanced Therapies. Quelle: Siemens Healthineers.

Strategie und Ausblick

Siemens Healthineers beabsichtigt, das profitable Wachstum seines Kerngeschäfts weiter voranzutreiben und hat eine klare Strategie, um die zukünftige Rentabilität zu steigern. Durch strukturelle Kosteneinsparungsinitiativen sollen jährlich 240 Millionen Euro eingespart werden, was sich voll zum ersten Mal in 2020 niederschlagen wird, und das Unternehmen strebt kontinuierliche Produktivitätssteigerungen an.

Mit einem strategischen Fokus auf angrenzende Wachstumsmärkte plant das Unternehmen zusätzliches Wachstum zu erzielen und seine Marktführerschaft bis 2025 und darüber hinaus auszubauen.

Basierend auf spezifischen Annahmen erwartet Siemens Healthineers für 2018 ein Umsatzwachstum zwischen drei und vier Prozent, vergleichbar mit den durchschnittlich 3,8 Prozent der letzten drei Jahre. Das Unternehmen erwartet für 2018 eine bereinigte Profit-Marge zwischen 17 und 18 Prozent. Mittelfristig zielt Siemens Healthineers auf ein organisches Umsatzwachstum von vier bis sechs Prozent ab und strebt bereinigte Profit-Margen von 20 bis 22 Prozent für die Geschäftsbereiche Imaging und Advanced Therapies sowie 16 bis 19 Prozent für das Segment Diagnostics an. Siemens Healthineers plant eine Dividendenausschüttungsquote von 50 bis 60 Prozent auf Basis seines Nettoertrages.

„Wir erwarten, dass unser nachhaltiges und profitables Wachstum sowie unser kontinuierlich starker Cashflow unsere geplante Dividendenpolitik unterstützen werden“, betonte Bernd Montag."