PepsiCo Update: Beim zweitgrößten Lebensmittelhersteller ist deutlich mehr als nur Luft in der Packung

PepsiCo ist der zweitgrößte Lebensmittel- und Getränkekonzern der Welt. Bei PepsiCo werden über 200 verschiedene Marken produziert und weltweit verkauft. Die Unternehmensmission lautet: "Create more smiles with every sip and every bite". Es geht also darum, die Menschen glücklich zu machen. Das Geschäftsmodell teilt sich hierbei in zwei Bereiche auf:

45 % Getränke. Im Getränkebereich ist PepsiCo nur die Nummer 2. Wahrscheinlich kennst du die berühmte Pepsi-Cola — die ungeliebte Alternative zur Coca Cola. Das ist allerdings PepsiCos erfolgreichstes Produkt mit rund 30 % der Umsätze. Aber auch die koffeinhaltige Limonade Mountain Dew und Gatorade mit den vielen Elektrolyten sind sehr erfolgreich. PepsiCo verkauft hier seine Getränke in Flaschen auf der ganzen Welt. Auch hier mit verschiedenen Geschmackssorten, um alle Zielgruppen anzusprechen.

PepsiCos Strategie basiert auf mehreren Marken, die international erfolgreich sind. Die Umsätze werden zu 58 % in den USA erwirtschaftet, 42 % der Umsätze werden im Ausland erwirtschaftet. Jede Region hat hierbei ihre eigenen erfolgreichen Marken. Zum Beispiel in Schwellenländern wie in Lateinamerika oder Asien sind die Snacks besonders beliebt. In Industrienationen wie den USA und Europa ist PepsiCo mit seinen Getränken erfolgreicher. Besonders stark ist, dass PepsiCo mittlerweile 23 Marken hat, die mehr als 1 Mrd. US-Dollar pro Jahr an Umsatz erwirtschaften. In unserer Analyse vor knapp 2 Jahren waren es erst 22 Marken. 2010 sogar nur 19 Marken. Das zeigt: PepsiCo setzt auf die richtigen Marken und etabliert sie erfolgreich.

Eines der grundlegendsten Probleme unserer Zeit ist Übergewicht. 650 Mio. Menschen auf der Welt leiden an Fettleibigkeit. Fettleibigkeit hat verschiedene gesundheitliche Probleme zur Folge. Sie steht im Zusammenhang zu Herz-Kreislauferkrankungen, Bluthochdruck, Diabetes und vielen weiteren gesundheitlichen Belastungen. Der Grund für die weltweite Fettleibigkeit liegt auf der Hand: Viele Menschen ernähren sich von zucker- und fetthaltigen Lebensmitteln und Getränken.

PepsiCo ist einer der Hauptprofiteure von schlechter Ernährung. Getränkemarken wie Pepsi, Mountain Dew, Lipton, 7UP, Mirinda, Gatorade und Co. sind praktisch flüssiger Zucker. Allein drei Gläser Pepsi decken bereits die tägliche WHO-Zuckerempfehlung eines erwachsenen Menschen ab. Die Snack-Klassiker von Pepsi Lay's, Cheetos, Doritos... sind ebenfalls unausgewogen und relativ fettig. PepsiCo hat also theoretisch ein strukturelles Problem. Denn ihre Kunden haben erhebliche Nachteile durch die Produkte.

PepsiCo setzt auf gesündere Lebensmittel und Getränke

Pepsis Plan ist deshalb ein Umbau des Konzerns. Weg von den klassischen ungesunden Lebensmitteln zu Produkten, die genauso lecker und nicht so ungesund sind. Pepsi hat dabei auf drei Wege gesetzt.

Übernahmen. PepsiCo hat von 2013 bis 2017 für nur 0,5 Mrd. US-Dollar Übernahmen durchgeführt und das Markenportfolio aus eigener Kraft enorm gestärkt. Eine beeindruckende Leistung. Aber Pepsi ist in den Köpfen der Konsumenten als süße Cola festgebrannt. Deshalb braucht PepsiCo neue Marken, die den Wandel in eine gesündere Zukunft möglich machen. Pepsi hat zwischen 2018 und 2020 so viel Geld wie noch nie in die Hand genommen. 10,6 Mrd. US-Dollar sind eine Menge Geld. Gekauft wurden die aufstrebenden Marken Rockstar, Be & Cheery, Pioneer Foods, SodaStream, Muscle Milk, BFY, bare und Kevita.

Eigene Innovationen. PepsiCo ist einer der größten Experten, wenn es darum geht, neue Marken zu etablieren und aufzuziehen. Deshalb kaufen sie sich nicht nur erfolgreiche Marken ein, sondern kreieren auch eigene Marken. Sie haben eine neue Wassermarke namens Soulboost gegründet. Soulboost produziert Wasser mit Geschmack, das lecker schmeckt und gesund ist. Driftwell ist PepsiCos neue Getränkemarke mit L-Theanin als wichtigste Zutat, das Getränk soll beim gesunden Schlaf helfen. Zu guter Letzt hat PepsiCo eine vielversprechende Partnerschaft mit Beyond Meat gestartet. Die The PLANeT Partnership will neue Snacks und Getränke auf pflanzlicher Basis auf den Markt bringen. Hier kann PepsiCo vom guten Ruf und der starken Beyond Meat-Marke profitieren, ohne eine Übernahme durchzuführen.

Ausbau der existierenden Marken. PepsiCos existierende Marken sind weltbekannte Marken mit treuer Kundschaft. Aber auch diese Kunden sollen immer bessere Produkte bekommen. PepsiCo entwickelt immer mehr zuckerfreie Produkte. Pepsi gibt es zum Beispiel in einer Light- und Max-Variante. Aber nicht nur das. PepsiCo entwickelt die Pepsi Max-Marke mit neuen Geschmacksrichtungen weiter. Es gibt sie mit Lemon-, Cherry- und mittlerweile Vanilla-Geschmack. Die neuen Varianten schmecken wirklich gut, meine Freundin liebt die Lemon-Variante und ich finde die Vanilla-Pepsi sehr lecker. Bei uns landet Pepsi mittlerweile sogar öfter im Einkaufswagen als Coca Cola. Außerdem will PepsiCo in Europa den Zuckergehalt seiner Getränke deutlich reduzieren. Bis 2025 sollen alle Süßgetränke 25 % weniger Zucker enthalten. Bis 2030 sogar 50 % weniger Zucker. Das Tolle ist, dass bereits ein Drittel aller verkauften Getränke von PepsiCo zuckerfrei ist.

▲ PepsiCo investiert in verschiedene Zukunftstrends, die deutlich schneller als nur 3 % wachsen wie der allgemeine Lebensmittel- und Getränkemarkt. Die Strategie basiert vor allem auf gesünderen Lebensmitteln. Weniger Zucker und zusätzliche Inhaltsstoffe wie L-Theanin sollen das Portfolio fit für die Zukunft machen.

Die alte Strategie hieß noch "Fun for You, Better for You, Good for You". Hier hatten die ungesunden Lebensmittel einen festen Platz in der Strategie. Die neue Strategie könnte man schon fast "Better Fun for You, Good Fun for You" taufen. Die Qualität der Produkte steigt insgesamt. Die Kunden sind gleichzeitig bereit, für solche Produkte mehr Geld zu bezahlen. Eine Win-Win-Situation.

Das Ziel dieser Strategie ist, dass PepsiCo in den kommenden Jahren um 4 % bis 6 % pro Jahr wächst und der Gewinn sogar um 7 % bis 9 %. Ich sehe PepsiCo auf einem hervorragenden Weg bei dieser Strategie. Mit den neuen Produkten läuft PepsiCo in eine gesündere Zukunft ohne übermäßigen Zuckerkonsum und kann gleichzeitig davon profitieren.

AlleAktien DCF-Modell (Discounted Cashflow Modell) und FMV-Modell (Future Multiple Valuation Modell)

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Das AlleAktien DCF-Modell hat die Funktion, den inneren Wert der PepsiCo-Aktie zu bestimmen. Die Grundidee ist folgende: Wir Aktionäre halten Aktien, um uns an den Gewinnen des Unternehmens zu beteiligen. Wenn man die Aktie ewig hält, dann gehören alle Gewinne der Zukunft uns Aktionären. Wenn ein Unternehmen nie Gewinne machen wird, ist es praktisch wertlos. Deshalb schätzen wir die Gewinne der Zukunft, rechnen sie auf das heutige Niveau herunter und berechnen so den Wert des Unternehmens. Im Fall von PepsiCo ist meine Annahme, dass sie es schaffen, mit ihren neuen Produkten und Übernahmen um 5 % pro Jahr zu wachsen. Das liegt in etwa im Mittelfeld der Management-Annahmen. Ich bin optimistisch bei der aktuellen PepsiCo-Strategie, habe aber etwas konservativer gerechnet. Mit diesen Schätzungen erreicht PepsiCo eine Renditeerwartung von rund 9,5 % pro Jahr.

Im AlleAktien FMV-Modell ist die Grundidee, dass Unternehmen aus verschiedenen Branchen anders bewertet werden. Ein nichtzyklisches Unternehmen ist wertvoller als ein zyklisches Unternehmen. Ich habe die Annahme getroffen, dass PepsiCo in der Zukunft mit einem KGV von 20 bewertet wird. Das liegt etwas unter dem 10-Jahres-Durchschnitt von 22 und ist in meinen Augen ein fairer Wert für ein stabil wachsendes Konsumgüterunternehmen. Mit dieser Annahme erreicht PepsiCo eine Renditeerwartung von 9 % pro Jahr.

▲ PepsiCo erreicht im AlleAktien DCF-Modell eine Renditeerwartung von 9,5 % pro Jahr und im FMV-Modell 9 % pro Jahr.

Renditeerwartung in Abhängigkeit vom Einstiegskurs

Je niedriger der Einstiegskurs, um so höher die langfristige Renditeerwartung